拓普集团：下游优质客户放量，业绩增长提速

场景：1、新客户拓展顺利，业绩增长提速。2024年一季度公司营收56.88亿元，同比增长27.29%；扣非后净利润5.96亿元，同比增长41.79%。在主要客户特斯拉一季度全球产量下降背景下，公司收入增长预计主要源于赛力斯、理想、比亚迪、吉利等车企新订单的落地。利润增速大于收入，得益于汇兑收益增加和期间费用率同比减少0.78个百分点至9.33%；另一方面是产品结构变化，综合毛利率同比增加0.58个百分点至22.43%。新能源汽车整体面临产能增长过快的局面，公司的成长性或将面临突然出现的挑战。需要时刻关注。
    2023年公司营收197.01亿元，同比增长23.18%；扣非后净利润20.21亿元，同比增长22.07%。增长受益于国内外拓展的优质客户放量。因四季度公司对华人运通1.24亿元、威马0.29亿元的应收账款全额计提坏账准备，减少2023年利润约1.14亿元。2023年利润分配方案为每10股派发现金股利5.56元（含税）。
    2、下游优质客户放量，有望促进公司业绩向上。公司持续深化与美国创新车企、华为-赛力斯、理想、小米、比亚迪、吉利、奇瑞、长城等客户的Tier 0.5级合作关系，有望持续受益优质客户放量。其中：1）公司为华为问界M7/M9配套的单车价值量超1万元/2万元，2024年一季度华为销量表现亮眼，问界汽车销量达8.58万辆，同比增长636.3%；2）公司全面覆盖理想车型，单车价值量3000-6000元，一季度理想汽车销量8.04万辆，同比增长52.9%，理想汽车指引其2024年交付量同比增长50%-70%；3）公司为小米SU7配套的单车价值量约7000元，小米SU7上市后关注度较高，订单落地后有望贡献增量。2023年公司重庆工厂、安徽工厂、湖州长兴工厂相继建成投产，为比亚迪、理想、赛力斯等主要客户就近配套，预计优质客户市场份额提升将有望为公司业绩增长提供保障。
    3、各产品线均衡发展，规模效应提升盈利水平。2023年公司五大产品线减震器/内饰功能件/底盘系统/汽车电子/热管理系统分别实现营业收入42.99亿元/65.77亿元/61.22亿元/1.81亿元/15.48亿元，同比分别+11.04%/+20.39%/+37.73%/-5.77%/+13.08%。除汽车电子业务外，其余产品线均实现收入的正增长，内饰件和底盘系统表现亮眼，汽车电子发展相对滞后主要是由于业务起步晚。盈利能力方面，减震器/内饰功能件/底盘系统/汽车电子/热管理系统分别实现毛利率26.26%/19.97%/23.22%/21.88%/18.91%，同比分别+0.19/+0.94/
+1.99/-3.31/+0.32个百分点，规模效应是毛利率增长的主要驱动因素，因此收入增速快的
业务毛利率提升更为明显。新产品方面，公司成功研发国内首个自主研发的闭式空气悬架
系统（C-ECAS），已建立国内首家闭式空气悬架制造工厂，该项目于2023年11月正式量产
下线，预计后续将投产超过40万台。
    4、机器人布局持续推进，打开中长期增长空间。2023年7月，公司通过拆分设立电驱事
业部进入机器人产业链。根据公司公告，公司研发的机器人直线执行器和旋转执行器已多次
向客户送样，将尽快迭代升级并进入量产阶段。2024年1月4日，公司公告拟投资50亿元（其
中固定资产30亿元）、规划用地300亩用于机器人电驱系统研发生产基地项目，2条电驱系统
生产线已于1月8日正式投产，年产能为30万套电驱执行器，未来有望成为公司新的业绩增长
点。（2024-4-29）

公司及经营概况：1983年创立，2015年上市，主营业务为汽车零部件的研发、生产及销售。公司主要产品包括汽车NVH减震系统、内外饰系统、轻量化车身、智能座舱部件、热管理系统、底盘系统、空气悬架、智能驾驶系统共八大业务板块；主要客户包括国际国内智能电动车企和传统 OEM 车企等。2023年公司内饰功能件、底盘系统、减震器、热管理系统、汽车电子的收入占比为33%、31%、22%、8%和1%；国内和国外的收入占比为66%和29%。控股股东：迈科国际控股（香港）有限公司（持股63.43%）；董事长兼实际控制人：邬建树（持股64.08%）；总经理：王斌；员工：19528人。地址：浙江省宁波市北仑区育王山路268号；电话：0574-86800850；网址：www.tuopu.com。